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    单一股票期货导论

    2019-03-19 16:09 来源: 未知
      单一股票期货(SSF)是两个投资者之间的合约。买方承诺在预定的未来某个时间点支付100股单一股票的特定价格。卖方承诺在规定的未来日期以规定的价格交付股票。继续阅读,了解所有关于单一股票期货的知识,看看这个投资工具是否适合你。
      
      历史
      
      个人股票期货在英国和其他几个国家已经交易了一段时间,但在美国,直到最近才禁止交易这些工具。1982年,美国证券交易委员会(SEC)主席约翰S.R.沙德(John S.R.Shad)与商品期货交易委员会(CFTC)主席菲利普·约翰逊(Philip Johnson)达成协议,禁止个人股票期货交易。沙德约翰逊协议在同一年被国会批准。尽管该协议原本是一项临时措施,但一直持续到2000年12月21日,当时克林顿总统签署了2000年《商品期货现代化法案》。
      
      根据新的法律,美国证券交易委员会和美国金融管理局制定了一项司法管辖权共享计划,2002年11月SSF开始交易。国会授权全国期货协会作为证券期货市场的自律组织。
      
      市场
      
      最初,SSF开始在两个美国市场进行交易:一个是芝加哥,另一个是NQLX。然而,2003年6月,纳斯达克将其在NQLX的股权转让给了伦敦国际金融期货期权交易所(Liffe)。然后,在2004年10月,NQLX与OneChicago的合同合并,使该组织成为SSF的主要交易市场。
      
      期权结算公司或芝加哥商品交易所(由CME集团所有)结算SSF合同中的交易。通过商业交易所的globex®系统或芝加哥期权交易所的cboedit®系统,交易完全电子化。
      
      单一股票期货合约
      
      每个SSF合同都是标准化的,包括以下基本规范:
      
      合同规模:100股标的股票
      
      有效期:四个季度有效期:3月、6月、9月和12月。此外,连续两个月是未来两个月,不是季度到期日。
      
      勾号大小:1美分x 100股=1美元
      
      交易时间:美国中部标准时间上午8:15至下午3点(营业日)
      
      最后交易日:到期月份的第三个星期五
      
      保证金要求:一般为股票现金价值的20%
      
      合同条款要求卖方在指定的未来时间交货。但是,大多数合同都没有到期。合同是标准化的,使之具有高度的流动性。为了摆脱未平仓多头(买入)头寸,投资者只需采取抵消性空头头寸(卖出)。相反,如果投资者出售(卖空)一份合同并希望终止该合同,他或她会买入(做多)该抵消合同。
      
      交易基础-保证金
      
      当一个投资者在股票上有一个长期的保证金账户时,他或她将借一部分钱来购买股票,并将股票作为抵押品。

          
      
      在SSF合同中,保证金更多的是一种诚信的保证金,经纪公司持有这种保证金用于合同结算。SSF中的保证金要求适用于买方和卖方。
      
      20%的要求代表了初始和维护要求。在SSF合同中,买方(long)没有借款,也没有支付利息。同时,卖方(卖空者)没有借入股票。两者的保证金要求相同。20%是联邦政府规定的百分比,但个别经纪公司可能需要额外的资金。
      
      SSF的保证金要求是连续的。每个营业日,经纪人将计算每个头寸的保证金要求。如果账户不符合最低保证金要求,投资者将被要求追加保证金。
      
      示例-SSF合同中X股定价为40美元的单股期货保证金要求,买卖双方都有20%或800美元的保证金要求。如果X股涨到42美元,则长期合约账户贷记200美元(42-40美元=2 x 100美元=200美元),卖方账户贷记200美元。这表明,在SSF的投资者必须非常警惕-他们必须密切跟踪市场运动。此外,投资者经纪公司的准确保证金和维持要求是决定SSF投资适用性时必须考虑的关键问题。
      
      投机买卖单股期货合约
      
      注:为了简单起见,我们将使用一个合同和基本的20%。不考虑佣金和交易费用。
      
      例如,做多SSF合约假设一个投资者看涨Y股,9月一个SSF合约看涨Y股,价格为30美元。在不久的将来,Y股的成交价为36美元。在这一点上,投资者以36美元的价格出售合同,以抵消未平仓多头头寸,并在该头寸上获得600美元的毛利润。
      
      这个例子看起来很简单,但是让我们仔细检查一下交易。投资者的初始保证金要求仅为600美元(30×100=3000×20%=600美元)。这个投资者的保证金存款有100%的回报。这戏剧性地说明了SSF交易的杠杆作用。当然,如果市场向相反的方向移动,投资者很容易遭受超过保证金存款的损失。
      
      例如,做空一个SSF合约,投资者近期看跌Z股,而8月份的SSF合约做空Z股,价格为60美元。Z股表现如投资者所料,7月份跌至50美元。投资者以50美元买入8月份的SSF,以此抵消空头头寸。这表示每股毛利为10美元或总计1000美元。
      
      再次,让我们检查一下投资者最初存款的回报率。初始保证金要求为1200美元(60×100=6000×20%=1200美元),毛利润为1000美元。投资者的存款回报率为83.33%,这是一项短期投资的巨大回报。
      
      对冲-保护股票头寸
      
      如果不提及使用这些合约对冲股票头寸,SSF的概述就不完整。
      
      为了对冲,投资者持有与股票头寸完全相反的SSF头寸。这样,股票头寸的任何损失都将被SSF头寸的收益抵消。但是,这只是一个临时解决方案,因为SSF将过期。
      
      例如,使用单一股票期货作为对冲,考虑一个以30美元购买100股N股的投资者。7月份,该股的交易价格为35美元。投资者对每股5美元的未实现收益感到满意,但担心收益可能在一个糟糕的日子里被抹去。然而,由于即将支付股息,投资者希望股票至少保留到9月。为了对冲,投资者出售了9月35日的SSF合约。无论股票涨跌,投资者都锁定了每股5美元的收益。8月份,投资者以市场价格出售股票,并回购SSF合约。
      
      考虑图1:
      
      9月100股股票价格涨跌对SSF净值的影响
      
      30美元3000+500美元3500
      
      35美元3500 0美元3500
      
      40美元4000-500美元3500
      
      图1-跟踪单股票期货的损益
      
      在SSF于9月到期之前,投资者的对冲头寸净值将为3500美元。消极的一面是,如果股票大幅上涨,投资者仍然锁定在每股35美元。
      
      股票交易的主要优势
      
      与直接交易股票相比,SSF提供了几个主要优势:
      
      杠杆作用:与以保证金购买股票相比,投资SSF成本更低。投资者可以利用杠杆以较小的现金支出控制更多的股票。
      
      做空容易:在SSF中做空更简单,成本更低,而且可以随时执行-不需要加价。
      
      灵活性:SSF投资者可以利用这些工具进行投机、对冲、分散或使用大量复杂的策略。
      
      单一股票的未来性也有缺点。这些包括:
      
      风险:长期持有股票的投资者只能失去他或她所投资的。在SSF合同中,损失的风险远远大于初始投资(保证金存款)。
      
      无股东特权:SSF所有人没有投票权,也没有股息权。
      
      需要警惕:SSF是一种投资,要求投资者比许多人更密切地监控自己的头寸。由于SSF账户每天都会在市场上进行标记,因此经纪公司可能会发出追加保证金通知,要求投资者决定是否快速存入额外资金或清算头寸。
      
      与股票期权的比较
      
      投资于SSF与投资于股票期权合约有以下几种不同:
      
      多头期权头寸:投资者有权但没有义务购买或交付股票。在长期SSF头寸中,投资者有义务交付股票。
      
      市场运动:期权交易商使用一个数学因子delta来衡量期权溢价和基础股票价格之间的关系。有时,期权合约的价值可能会独立于股票价格波动。相比之下,SSF合约将更紧密地跟随基础股票的走势。
      
      投资价格:当期权投资者持有多头头寸时,他或她会为合约支付溢价。溢价通常被称为浪费资产。到期时,除非期权合同是货币,否则该合同毫无价值,投资者损失了全部溢价。单一股票期货合约需要一个初始保证金存款和一个特殊的


            
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