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    原油期货将在50美元以下徘徊,直到航空业出现Covid-19反弹

    2020-09-04 10:33 来源: 金融期货资讯网

      目前,在Covid-19疫情爆发后,公众对化石燃料,特别是石油的普遍消亡的议论不绝于耳。毫无疑问,这场大流行造成了近期原油需求的巨大破坏,其规模之大是市场从未见过的。

      在3月大流行出现之前,全球2020年石油需求预估为每日约1亿桶,需求增长预估为每日110 - 130万桶。

      随后,随着Covid-19在4月份达到高峰,预计年需求量将下降2000万桶/天,航空公司停飞,车辆停在车道上,整个经济处于封锁状态。不可避免地,随着英国石油(BP)、壳牌(Shell)和道达尔(Total)等公司开始减记数十亿美元资产,油气行业的价值随之缩水。

      当然,许多过早提出的对化石燃料的批评,或者说是讣告,都是出于对油价低迷的指责,布伦特原油(Brent)和西德克萨斯中质原油(WTI)今年第三季度以来都远低于每桶50美元。当然,谁能忘记今年4月后一种合约短暂却臭名昭著的负利率下跌。

      鉴于全球主要经济体正步履蹒跚地恢复常态,对石油需求的可怕预测既没有实现,对该行业即将下滑的过早预测也没有实现。国际能源机构(IEA)目前预计,2020年全球石油需求为9,110万桶/天,与covid19前的增长预期相比,较上年同期下降810万桶/天。

      这仍然相当糟糕,相当于在2020年将近十年的需求增长完全抹去。然而,石油期货未能给市场看涨者带来多大安慰的真正原因,并不在于历史性的需求下滑,而在于人们对航空业状况的担忧,以及石化产品销量下降。

      特别是在covid之前的机动性和运输部分中,航空是燃料消耗增长最快的部分。尽管地面交通的电气化——不包括经合组织(OECD)经济体——远没有一些人让你相信的那么快,但航空业没有明显、直接和可行的替代来源,来替代从原油中裂解的航空燃料。

      当然,这场大流行是相当反常的,它使航空业成为受影响最大的石油行业之一,这很重要。2020年,航空行业占总体原油消费的近8%,这是所有消费领域中增长最快的,无论是总体上,还是在占所有石油消费49%的机动范围内。

      但是,随着一些航空业的大品牌以20%的运力运营,其他的正在与破产作斗争,新飞机被封存,老飞机被送往报废场,数千人失业——形势看起来很严峻。在一些人看来,这种状况可能还会持续一段时间,其中包括伦敦盖特威克机场的老板,他最近指出,航空交通可能需要近5年时间才能恢复到covid -19爆发前的水平。

      这种负面情绪反映在航空燃油价格上。根据IATA/S&P Global Platt的航空燃油价格监测,2020年8月28日,亚洲和大洋是全球最大的需求中心之一,每桶航空燃油价格为42.08美元,折合成年率下降了近45%。

      绘制喷气燃料价格轨迹与布伦特原油价格的对比图(见上图),你就会发现这两者是多么紧密地交织在一起,以及为什么两者的价格水平都没有快速发展。另外,8月28日,2020年布伦特原油11月合约价格为每桶45.05美元,仅比8月7日上一份合约的平均水平44.71美元高一点点。为了消除周波动率,在跟踪的一个月里上涨了34美分,即0.76%。

      此外,6个月期远期合约也没有多少鼓舞人心的空间,布伦特原油2021年5月期合约在8月底交易于每桶47.50美元左右。这样的期货溢价水平很难让任何人兴奋起来。

      但是,一种疫苗以及2021年预计的复苏可能会改变这一切,下注的人都认识到这一点。例如,根据Ortex Analytics的数据,对冲基金在2020年前7个月就有10亿美元做空旅游股。路透社援引了Ortex Analytics的研究结果。

      同期,单是做空德国汉莎航空(Lufthansa)一家公司就为卖空者净赚了1.5亿欧元(合1.72亿美元)。再加上原油市场的低迷,就有了一些短期证据,可以预测石油的消亡。

      更重要的是,目前所谓的第二波Covid-19正在全球范围内传播,甚至在比同类国家更好地控制疫情的国家也出现了新感染病例。由于还不清楚一种可能的疫苗何时能起到缓解作用,航空需求将继续低迷。

      比喻地说,在大流行病出现之前,全球航空燃料的平均需求约为每天800万桶。到2020年底,四分之一的需求可能会消失,第二和第三季度的需求将是有记录以来最差的,尽管最近几周出现了一些小小的鼓舞人心的迹象。

      在6到12个月,一个更广泛的石油市场复苏Covid-19破坏可能是渐进的,即使有一个疫苗在未来两个季度,随着经济活动好转在亚洲和美国,复苏可能会“不平衡”引用穆迪MCO -4.3%大流行的令人不安的长期能源消费模式和提高能源价格的波动。

      我坚信的一件事是,除非美国驾车旺季出现零星的上升,如果今年出现的话,廉价的燃料价格不会刺激对成品油的需求。这将取决于经济增长和特定精炼产品市场的强劲程度。

      那么,2021年我们会看到一个不同的故事吗?可能如此!但在有明确迹象表明这一点之前,油价可能仍将维持在50美元/桶以下,并将继续在40-50美元/桶的区间内震荡,受航空业下滑拖累。

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