欢迎光临,中国金融期货资讯网!
  • 首页 > 资讯要闻 > 期货学堂 > 正文

    “升水+主力净空持仓”效应几何

    2020-11-09 11:17 来源: 金融期货资讯网
      从股指期货上市至2010年12月31日年底,前10名主力净多持仓16天,仅占全年174个交易日的9.5%。净多持仓主要集中于7月8日至8月16日,与全年贴水密集期7月8日至8月13日基本吻合。而此阶段期现两市均处于震荡上行通道中。主力合约全年贴水仅27天,占全部交易日的16%,且其中16次还处于合约换月行情中。由此可见,“升水+主力净空持仓”成为股指期货交易最常见的指标组合形态。

    体现风险对冲功能

      期货市场不同于现货市场的本质特点,在“升水+主力净空持仓”常态组合中得到鲜明的体现。升水常态,说明股指期货投资者全年对沪深300及中国股市前景整体看好,总趋势做多。主力净空持仓常态,说明以机构投资者为首的市场主力“看涨不忘防跌”,他们涉足股指期货主要目的就是对冲风险。由于股市融资融券范围尚十分有限,因此在期现两市总趋势做多的背景下,无疑需要通过期货空仓来规避风险。在下行通道中,主力与期现两市投资者共同看空;在上行通道中,散户越狂热则主力越会要随时小心变盘或预防震荡幅度加大。
      细分来看,趋势交易的散户投资者一般会在日内开平仓,不留隔夜仓。而套利的投资者和套期保值的大仓位机构投资者才会隔日、跨月持仓甚至展期移仓,直到其相应的需求达成或者锁定盈利机会兑现时才予以平仓。由于上述套利盘和套保盘所涉交易往往在现货市场有数额对等、方向相反的仓位同时运作,而现货市场又总体上只有“追涨杀跌”单一盈利模式,明显“做多容易做空难”,因此期货市场的持仓顺理成章多为空仓。
      正由于对冲风险的投资理念和严格的市场监管,创造了上市首年股指期货平稳运行,未出现投资者穿仓的良好记录,股指期货对冲风险的基本功能也初步得到体现。

    有效抑制股价波幅

      由于主力净空持仓为常态,所以一旦股市大跌,人们很容易到“期货空头”里找原因,认为“主力净空持仓”就是股指期货“砸空股市”最有力的证据。这种责难最集中体现有三次:上市初期的“暴跌推手”、去年6月中旬的“到期日魔咒”和去年11月中旬的“加油砸盘”。
      但这种责难无法回答下列问题:第一,“主力净空持仓”的同时,期指基本都处于“升水”状态,证明股指期货投资者通过真枪实弹的“投票表决”,对沪深300指数的后市止跌助涨。第二,期指9月29日以8连阳放量上攻,带动沪深3009月30日起5连阳强劲拉升,21个交易日最高冲至3557.99点。此间期指均为主力净空持仓,证明净空持仓并不排斥两市上行。第三,如果要期指主力净多持仓成为常态,那等于规定主力在A股或沪深300现货市场持续放空甚至融券砸盘,为避免遭遇多头陷阱或突发性利好出台,同时在期货市场相应建立多头仓位。第四,如果期货市场被禁止套利、套保等对冲性质的交易模式,只剩下与股市同样的趋势交易即追涨杀跌,那股市大跌时期货的空仓只能变回到现货的空头砸盘,股民损失岂不更加惨重?第五,如果取消股指期货就可以防止股市暴跌,那股指期货上市前就不应有上证综指2007年5月29日至6月11日暴跌340点、10月16日至29日暴跌376点、2008年1月15日至28日暴跌1086点、8月4日至15日暴跌343点、2009年8月4日至17日暴跌608点等等。相比之下,股指期货上市初期上证综指7天下跌291点、6月中旬“到期日魔咒”3天下跌49点、11月中旬“加油砸盘”3天下跌130点,平均跌幅相对较小。
      有关研究机构统计显示,自4月16日至12月17日的164个交易日中,上证综指和沪深300日均波幅分别从股指期货上市前的2.792%和2.968%降至1.928%和2.121%。这表明股指期货推出使A股市场波动率下降约0.7个百分点。这正是“升水+主力净空持仓”发挥风险对冲功能从而有效抑制股价波幅的实证。
    分享到:

    热门专题

    Copyright © 2018 中国金融期货资讯网版权所有

    友情链接:        财经网 杭州活动策划公司