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    【期权策略】领式价差

    2020-09-07 16:05 来源: 金融期货资讯网

      领式价差策略由一个期货合约多头、一个看涨期权空头和一个看跌期权多头构成。看涨期权和看跌期权的行权价不同,但到期日和标的期货合约相同。

      交易者可以“套牢”期货,防护期货合约出现下行风险。看跌期权多头仓位可以保护交易者免受市场下跌的风险,而卖出看涨期权得到的期权费收入可以用于买入看跌期权。

      交易者如果持有标的期货的多头仓位,并且寻求规避市场下行风险,那么就可以使用领式期权策略。领式期权策略能够覆盖市场下行风险,但也限制了市场上行所得的潜在收益。

      举个例子。6月,一位交易者以100美元的价格买入了一张12月期货合约。7月,期货价格仍为100美元。这位交易者仍然认为,价格将在期货合约到期前上涨,但他担心在接下来的一个月里价格会下跌,也尚未看到价格大幅上行的潜力。

      为管理风险,他可以卖出一张价外看涨期权,并用收到的期权费再买入一张价外看跌期权。

      他以4美元的价格买入了一张8月到期的行权价为95的看跌期权,同时以4美元的价格卖出了一张8月到期的行权价为105的看涨期权。策略构建成本为0。

      首先,我们来看一下12月期货合约的收益情况。我们会看到,12月期货合约的价格有着无限上行的潜力。买入行权价为95的看跌期权,降低了价格下行风险。该持仓的最大损失为5美元。

      虚线区域所示为看跌期权提供的价格保护。卖出行权价为105的看涨期权,将价格上行的最大收益限制在5美元。虚线区域所示为卖出看涨期权而放弃的收益。我们来看一下该领式策略在8月底三种不同市场场景下的盈亏情况,即标的期货价格低于95美元、高于105美元以及在两者之间。

      8月底,期权到期。如果期货价格为92,则行权价为105的看涨期权到期时一文不值,不会行权,行权价为95的看跌期权为价内期权。看跌期权行权,这位交易者以95美元的价格卖出期货合约,平仓离场。

      如果没有看跌期权,交易者的期货持仓将会有8美元的损失。但采用以上95-105领式期权策略,他的损失被限制在5美元。

      如果期货价格为108,则行权价为95的看跌期权到期时一文不值,不会行权,行权价为105的看涨期权为价内期权。这位交易者有义务以105的价格将期货合约卖给看涨期权买方。随着原有期货合约交付给看涨期权买方,交易者平仓离场。

      如果没有卖出看涨期权,交易者的期货持仓将会有8美元的收益。但由于采用了领式期权策略,他的收益被限制在5美元。

      如果期货价格为100,行权价为95的看跌期权与行权价为105的看涨期权在到期时均一文不值,均不会行权。

      由于两个期权均未行权,交易者仍保留了原来的期货持仓。如果不采用领式期权策略,他的持仓也是如此,即一张期货合约的多单。

      如前所示,如果市场出现显著上行或者下行,两个期权中的一个将会行权。交易者需要重新评估对市场的看法,决定是否重新持有期货头寸。

      运用领式价差策略,交易者能够界定最大盈利与最大损失的范围,表达自己的市场观点。

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