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    共和党的减税政策改变了游戏规则——投资热潮正在迅速消退。

    2019-04-09 16:28 来源: 未知
      从2016年开始的投资热潮正在迅速消退,这打消了共和党人对企业减税永久性地改变了经济的希望。
     
      有充分的理由相信减税对企业投资几乎没有影响。相反,正是强劲的需求,特别是对石油的需求,促使企业扩大产能。现在,随着总需求的增加,投资正在软化。
     
      一年前,共和党人预测,他们对企业的大幅减税将创造一个更高固定投资的良性循环,从而导致持续多年的更高增长率。
     
      一个月前,白宫经济学家凯文·哈塞特坚持认为一切仍按计划进行。他宣称,公司在设备、软件和设施上的投资越来越多,足以推动美国潜在的增长从低迷的2%上升到3%甚至更多。
     
      现在,投资繁荣将持续到2019年的希望破灭了,成为拖累经济的四个因素的受害者:财政刺激减少(包括关闭),全球经济疲软,唐纳德·特朗普贸易政策的不确定性和软油价。
     
      资本支出计划缩减

             
     
      这四个相互关联的趋势正在影响美国和全球经济体的总需求,迫使企业缩减投资计划。它已经在数据和业务期望调查中可见。
     
      从一开始就定义术语是很重要的。当经济学家谈到“投资”时,他们并不是说要把钱投入股市。他们正在讨论建设和维护生产性资产,这些资产将持续创造价值多年。
     
      固定投资有三大类:工厂、油井和住房等建筑;机械、飞机和计算机等设备;软件、新药和好莱坞大片等知识产权。
     
      另请阅读:美国15家投资最多的公司
     
      当企业相信他们的产品需求会增加时,他们就会进行投资。现在,对未来收入充满信心的公司越来越少。随着新年的开始,大部分主要的需求指标都在下滑。
     
      对制造业高管的调查显示,2018年初令人眼花缭乱的乐观情绪已转向谨慎。例如,ISM制造业指数的新订单部分在12月份下跌了11点。公司指导、美国地区调查和全球采购经理调查都在讲述同样的故事:公司正在缩减资本支出计划。
     
      摩根士丹利(MorganStanley)的经济学家说,他们的资本支出计划指数(基于美联储对资本支出预期的区域调查)在过去9个月中有8个月下降到了一年中的最低水平。
     
      摩根士丹利(MorganStanley)经济学家莫莉•沃顿(MollyWharton)在给客户的一份报告中表示:“随着税收刺激政策的光芒逐渐消退,全球经济增长放缓,贸易政策的不确定性,以及金融状况的收紧,该指数持续走软,表明2019年资本支出活动受到抑制,这对投资计划构成了压力。”
     
      硬数据也显示资本支出正在软化。上半年,实际商业投资以每年10%的速度激增,但第三季度放缓至2.5%。核心资本设备订单和出货量在11月份放缓,私人非住宅建设支出也有所减弱。
     
      不幸的是,政府关闭意味着这些关键数据没有被报告或收集。现在再也不是盲目飞行的好时机了。
     
      油价影响
     
      除了总需求疲软,还有其他一些事情正在发生:油价对美国投资的影响被低估了。
     
      过去石油价格的变化主要影响消费,低油价使能源消费者更富有,从而推动经济增长,而高油价往往导致经济衰退。但自从十年前的水力压裂革命以来,石油价格的变化已经与投资的变化高度相关。
     
      传统的石油生产是建立在长期项目的基础上的,这些项目需要数亿美元的巨额投资。例如,对海上钻井项目盈利能力的分析并不依赖于现货原油价格(美国:CLG9),而是取决于项目寿命期内的预期价格。石油价格的暂时波动不会影响这种投资。
     
      但是,从页岩中开采石油在一个重要方面是不同的:投资要小得多(每口井不到1000万美元),产量可以快速增长,任何一口井的生产寿命都要短得多。这意味着投资页岩压裂项目的盈利能力取决于未来几年的预期油价。
     
      这就造成了油田投资的巨大波动。高价吸引了大量投资,但当价格下跌时,就像2014年和2015年一样,投资崩溃。2015年和2016年美国增长率的下降主要是由于油价下跌对企业投资的影响。
     
      石油占所有增长的比重
     
      瑞银证券(UBSSecurities)美国首席经济学家赛斯•卡彭特(sethcarpenter)在研究了县级经济数据后得出结论,油价上涨是2017年固定投资反弹的主要原因,包括对钻井设备、储罐、管道、机械、车辆、工人住房和供应设备的投资。所需的沙子和水。
     
      宾夕法尼亚-沃顿预算模型的AlexanderArnon在一篇题为“石油价格现在是企业投资的关键驱动力”的博客文章中估计,更坚挺的石油价格几乎占据了2018年投资增长的全部。
     
      不幸的是,油价再次下跌。10月油价接近70美元,12月中旬跌至43美元,目前约为52美元。达拉斯美联储的能源调查显示,这正是大多数压裂项目盈利能力的中点。
     
      瑞银的卡彭特写道:“目前的油价水平将能源投资推到了顶点。”“西德克萨斯中质原油价格的进一步下跌可能对能源对美国国内生产总值的贡献产生实质性的负面影响。
     
      摩根斯坦利的沃顿指出,达拉斯和堪萨斯城联邦储备区的制造商已经注意到了这一点。一家金属制品制造商12月对达拉斯联储表示:“油价下跌是2019年第一季度的一个担忧。”该地区大约一半的能源公司已经降低了2019年的资本支出计划。
     
      同样,明尼阿波利斯联邦储备区的石油和天然气钻探活动“最近明显放缓,以应对原油价格的快速下跌”,根据最新的米色书籍。“一份行业联系报告称,对Bakken油田资本支出的预期大幅下降。”
     
      2017年减税的激励措施几乎与我们在2017年和2018年看到的投资热潮无关,这有助于解释为什么许多企业高管和宏观经济学家认为减税根本没有改变经济。
     
      例如,IHSMarkit预计美国国内生产总值(GDP)将从2018年的2.9%降至2023年的1.4%。美联储、国会预算办公室、国际货币基金组织和其他预测人士一致认为,减税只是暂时的震动,而不是游戏规则的改变。
     
      如果我们想提高生活水平,美国经济需要更高的生产率。减税并没有改变企业投资的疲软趋势。或许是时候把更多的公共资金投资到交通、替代能源、教育和医疗保健上,以增加国家的资本存量,提高我们的增长率了。
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