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    修复动能趋弱 股指短线波动增大

    2019-03-01 16:14 来源: 金融期货资讯网
      低估值是本轮股指反弹的基础,估值修复动能来自于前期悲观预期的修正,市场聚焦于政策和风险事件预期的改善。

      2月,股指强势反弹,赚钱效应显现,市场风险偏好显著回暖,中证500涨超20%,沪深300涨约15%,上证50涨约10%。估值低位、外资涌入、贸易谈判进展超预期等因素,共同驱动本轮股指反弹。当前各驱动因素的预期差基本修复完成,近期或趋于振荡。在3月全国两会落定后,市场关注焦点或逐渐由逆周期调控政策,再度转向经济下行压力,驱动风险偏好边际转弱。



      低估值是本轮股指反弹基础。2015年年中股指估值见顶后,分别在2015年下半年和2018年经过两轮估值中枢集中下降期;截至2018年年底,沪深300市盈率和市净率分别为10.23和1.26,均位于其历史极值低位区域。在此基础上,股指估值修复的动能来自于前期悲观预期的修正,修正驱动则来自于,为应对经济无序下行而集中出台的逆周期调控政策。

      内外集中显现的政策导向信号,尤其是中美货币政策边际基调,由背离走向一致,是本轮股指反弹的宏观核心驱动。美联储政策预期转向,10年期美债收益率领先于美国经济和基准利率,10年期美债已于去年11月见顶3.24%,目前回落至2.69%,与美国基准利率相差19BP,不足一次加息空间。美联储主席鲍威尔表示,美联储将很快宣布缩表框架,预计在今年稍晚时候结束缩表。美联储货币政策预期转向,将扩大国内降准和定向降息等货币政策空间,但在阶段上,宽货币处于中后期,宽信用则处于初期,预计2019年宽信用将为主导,重在疏通宽货币向宽信用的转化路径,按历史经验,经济见底通常在宽信用末期出现。

      同期,金融供给侧改革基调确立,2月22日中央政治局首提金融供给侧改革,随即成为市场关注焦点;金融供给侧改革要构建风险投资、银行信贷、债券市场、股票市场等全方位、多层次金融支持服务体系。考虑到与新时代高质量发展和科技创新导向的高匹配度,预计直接融资将与间接融资并驾齐驱,但截至2018年年底,我国直接融资占比低于20%,而美国直接融资占比超过80%,国内直接融资增长空间广阔,利好股市中长期趋势。

      1—2月经济数据空窗期为本轮反弹创造了有利条件,市场聚焦于政策和风险事件预期的改善,但有过度反应势头。我国制造业PMI已连续三个月低于50%,3月14日将公布的1—2月投资消费等数据预期偏弱,届时,市场焦点或将再度转向经济下行压力,以及宽松政策向经济传导的时滞问题。

      综合看,经济下行和逆周期调控之间的预期博弈将贯穿全年,2019年股市风险偏好或呈现N形走势,全国两会、美联储会议等将是3月需要关注的焦点事件。
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